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大北農(nóng)：養(yǎng)殖行情低迷下逆勢擴(kuò)張 發(fā)布日期: 2013/8/13 |
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時間：2013年05月20日 來源： 興業(yè)證券 興業(yè)證券（行情，資金，股吧，問診）近日發(fā)布大 北 農(nóng)（002385）的研究報告稱，12年上半年是飼料行業(yè)的景氣高峰期，之后伴隨在養(yǎng)殖行業(yè)的景氣下行，飼料行業(yè)的需求增量隨之下降。公司的收入和業(yè)績增速也呈下行態(tài)勢。面對下游行業(yè)的低迷，公司采取逆勢擴(kuò)張戰(zhàn)略。 逆勢下仍持續(xù)擴(kuò)張。（1）產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張。估計公司13年固定資產(chǎn)投資額仍將同比增長，即大于10億元。12年底公司飼料產(chǎn)能600萬噸，分析師預(yù)計在15年做到1000萬噸以上。（2）人員繼續(xù)擴(kuò)張。銷售人員計劃擴(kuò)張到1萬人左右。未來幾個季度薪資費(fèi)用上升。（3）養(yǎng)殖行業(yè)低迷造成飼料經(jīng)銷商有資金缺口，公司采取賒銷策略。未來應(yīng)收賬款可能還會增加。 未來高端飼料、種子、疫苗、種豬四面開花。公司的長遠(yuǎn)目標(biāo)是科技型農(nóng)業(yè)公司。未來發(fā)展重點是種豬，種子，動保等高科技業(yè)務(wù)。三者的業(yè)績貢獻(xiàn)在未來十五到二十年時間逐步達(dá)到一半以上。有別于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)，公司并無向下游拓展至養(yǎng)殖的計劃。 行業(yè)不景氣時的擴(kuò)張戰(zhàn)略有利于市場份額和地位的提高。在多次行業(yè)洗牌之后，公司有望成為行業(yè)最終的領(lǐng)頭羊。預(yù)測13-14EPS1.00元、1.30元，對應(yīng)的PE23倍、17倍。維持“買入評級”。 |